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  • 李迅雷:2021年估值驱动型牛市 顺周期走业有短线机会

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      李迅雷专栏 | 从2021年政策取向看资本市场的分化与投资机会

      来源:中泰证券资管

      这篇通知是根据2020年岁暮上海财经大私塾友群里的演讲内容修改清理。2020年中央经济做事会议挑出政策不会急转曲,那么,接下来的题目是,政策原形是不转曲或者缓慢转曲?诸众的改革、盛开和创新举措,将对2021年中国经济带来怎样影响,资本市场在不息蓬勃两年之后,会有怎样的格局转变和投资机会?

      吾认为,2021年资本市场将照样保持蓬勃,在经济添速大幅回升、盛开力度添大和人民币升值的背景下,国内机构投资者的长线资金会进一步增补,外资将不息流入,A股与港股市场的互联互通更添周详。因此,在港股的估值程度相对矮的情况下,2021年或存在估值升迁机会。而A股的组织性牛市首于2017年,首初主要靠估值驱动,由于机构投资者比重升迁,尤其是外资给了头部企业“确定性”溢价,给了尾部企业“不确定性”折价。2019年之后,新经济带来“成长驱动”,自然,估值驱动和新经济驱动下的这轮组织牛市,也已隐现组织性泡沫。2021年,面临从“抱团”到“散伙”的风险。不过,大消耗和高科技首终是异日中国经济的两大驱动力,真金不怕火炼,存真去假之后,资本市场的组织性牛市仍将一连。

      由于本次演讲时间是2020年的12月27日,故文中展现的“今年”是指2020年,“明年”是指2021年。

      各位校友、各位领导行家好!很起劲为行家做关于中央经济做事会议看2021年政策和投资机会的分享。上周五中央经济做事会议终结了,与上上周的政治局会议相比,中央经济做事会议对明年国内外经济形式的预判更添郑重,政策的指向也更添积极和清明,义务的安放也更添周详和详细。进一步清晰了将扩大内需和深化科技这两大战略行为稳添长的撑持点,扩大高程度的对外盛开,确保十四五开好局。

      吾浅易归纳一下,也许有八个方面吾觉得是值得行家关注的。 

      一、中央经济做事会议要点

      (一)政策慢转曲照样不转曲?第一,会议强调了政策不会急转曲。明年稳添长答该是有保障了,由于明年其实也是特意不屈常的一年,2021年是建党100周年。这几年其实都是不屈常的,今年是实现2020周详奔幼康之年,明年是建党100周年,2022年要接待党的20大。故这几年中国经济求稳、求坦然和求发展答该是主基调,为此,吾们对中国经济能够足够信心。

      但倘若明年经济添长速度比较快的话,政策会不会就要收回去了?以去政治局会议和中央经济做事会议,基本上是前者为后者来定调的,一旦定调之后,后面就不会发生稀奇大的转变。但这次经济做事会议跟上一周的政治会议之间照样有个微弱的转变,就是更添清晰、更添清明,尤其是这句政策不会急转曲,清除了行家的疑心。

      从今年来看,中国经济照样能够保持正添长,GDP添速推想是在2%旁边。遵命国家统计局局长宁吉喆的挑法,在GDP 1万亿美元以上的国家中,也就是主要经济体中,中国是唯逐一个能够保持正添长的国家,表明中国在这场抗疫中特意了不首。主要照样要归结于吾们这次疫情控制的特意好,因而在这次政治局会议和中央经济做事会议上面有一个同样的外述就是:交出了一份令人民舒坦、令世人瞩现在,能够载入载入史册的答卷。对于吾们这次疫情的管控评价照样特意高的。

      从今年稳添长的贡献来看,主要靠两个:出口和房地产。

      (1)出口:今年的出口量特意大,外贸顺差达到了新高,中国外贸出口量在全球的占比也达到了历史新高,这是事先没想到的,这对于GDP的贡献也是比较大的,吾推想这个贡献也许是在三个百分点旁边;

      (2)房地产:以前房地产在固定资产投资的占比基本上在20%旁边。今年房地产投资添速超预期,而且,二、三季度对GDP添长贡献都是超过50%以上、挨近60%,这是史无前例的。但是现在政策上清晰了三条红线,推想明年房地产对GDP的贡献肯定会降落。今年消耗比较差,消耗是三驾马车内里唯一负添长的,投资能够保持正添长,主要就是房地产;出口超预期,那明年靠什么?这点是值得关注的。

      政策出台往往具有滞后性,与股市正好相逆,股市总是超前逆答。明年不会由于经济添长速度比较快,政策就立刻收回去了。由于经济走势还存在不确定性,比如说西洋经济会怎么样,到现在为止西洋的疫情还在一连当中,固然有所好转,但是照样带来不确定性,疫苗的凶果到底怎么样也都照样不确定,“六稳”和“六保”仍是现在政策的着力点。提出行家记住政策的两个大前挑,一个是稳中求进,一个是底线思想。这是特意清晰清晰、特意有特色的两点。

      对于宏不悦目政策,吾钻研的立足点其实就是两条:一个叫稳中求进,这是一个治国理政的总原则;第二条就是底线思想,就是任何情况下底线不克突破。正是由于有了这个底线思想下的政策保障,每次由于各栽情感因素、外部因素导致市场展现大幅下跌的时候,其实就是买入机会所在。这条底线思想在今后几年照样照样会守住,即不管展现什么情况,吾们肯定要有守住底线的信抬。

      (二)货币政策先稳,财政政策不雅旁观

      明年的政策从经济做事会议的外述来看照样积极的财政政策和郑重的货币政策,这一点吾觉得这些年来都异国发生转变。

      1. 货币政策:不会急于添息

      中文的词汇很雄厚,往往一词众义,比如郑重,能够特意郑重,也能够适度郑重,还有一个就是保守型的郑重,因而政策的跨度照样会比较大的。总体看,明年的货币政策在实走的时候,就是常态化管理。这一点前段时间易纲走长也逆复强调,货币政策在尽能够长的时间回归常态。

      由此,吾的判定就是明年年头答该不会添息,自然更不会降息,也不大会降准,就是尽能够的维持货币政策安详。由于明年年头通胀压力不大,因而说就异国必要去添息。推想明年随着经济苏醒添快,组成肯定的通胀压力,全年通胀程度答该是在2%以上的,PPI推想会由负转正,也在2%以上。同时,还有人民币升值的压力,在这栽情况下添息的话,又会促进人民币升值,隐微对出口不幸。

      因而明年货币政策维持安详的概率会比较大一些。但同时,社融和M2添速的拐点推想会展现,不会像今年相通大放水。今年由于受到上半年疫情影响放水力度较大,导致了宏不悦目杠杠率上升,明年杠杆率照样会趋于安详。

      2. 财政政策:根据经济情况,三月份再定

      财政政策会稍微收紧,今年放的比较松,表现在三个方面:一个是发走稀奇国债;第二个是地方当局的专项债大幅的增补;第三个就是财政赤字率由2019年的2.8%上升到了3.6%。吾推想明年这栽显性财政政策不会收,照样要维持下去。

      隐性财政就是所谓地方当局隐性债务,如城投债等,像这类添杠杆肯定要把它显性化,要对它有一个更大的收敛,故财政能够会收一些,但你倘若收的众了的话,肯定还会带来肯定的负面影响。因此总体来讲,财政政策恐怕照样会不息保持积极。自然,压力会比今年轻一些,由于今年由于上半年经济的负添长,带来财政收入的大幅度缩短。明年两会在三月份开,将会根据谁人时候的经济形式再确定财政预算,推想财政赤字率能够还会高于3%,由于隐性债务会转为显性债务。

      针对隐性财政这次中央经济做事会议特意挑了一句话,就要壮实化解地方当局隐性欠债风险做事,这句话在去年的中央经济做事会议都异国挑,是今年增补的。这就外清新对地方当局的隐性风险,对地方国企的债务风险题目都要添强监管,约束躲避债务。

      前段时间以来,由于3A级的永煤债违约,名誉债市场展现大幅下跌,相关省份的企业发债周围大幅缩短,行家也比较不安明年的名誉风险,推想明年在提防名誉风险方面要有举措。由于风险一旦发酵,就是体系性风险,会导致企业名誉债市场利率清晰上升,企业发债难得,就能够会导致起伏性风险,故明年财政肯定要留众余地,要做好答对的准备。

      今年上半年城投公司的有息欠债余额已经膨胀到了四十七万亿元,相比去年岁暮增补了三万亿元,因而在地方的终身问责制度下面,明年的地方隐性债务的监管政策答该会比较厉格,包括对明年的基建投资也会带来影响。由于明年在三条红线下,推想房地产投资的添速不会太笑不悦目,房地产的销量也不会太笑不悦目,那么当局土地财政这块的当局性基金收入会缩短,那么肯定照样要有地方去弥补这个缺口。

      在以前三年中,卖方对于基建投资的添速不息是比较笑不悦目的,但实际终局总是矮于预期,而对房地产投资添速不息是偏哀不悦目,但实际终局总是高于预期。同样,明年对于基建投资也不要寄予过高的憧憬,由于它照样受到了地方当局的筹资能力以及地方当局债务率程度的收敛,这也就是中央逆复强调请求在基建投资上挑高投资的投入产出比,要精准投资。

      (三)宏不悦目杠杆率稳住难度不大

      明年在宏不悦目政策方面,除了财政、货币政策外述为积极和郑重之外,还请求保持宏不悦目杠杆率的基本安详。今年由于疫情因为GDP基本上没怎么添长,债务又大幅增补,使得宏不悦目杠杆率程度隐微上升,这与供给侧组织性改革的去杠杆现在标南辕北辙。

      要保持宏不悦目杠杆率程度基本安详,就不要再上去了。现在杠杆率程度是270%旁边,这杠杆程度跟发达国家来讲是不算矮的了,也是有点偏高的。所谓的宏不悦目杠杆率就是包括了企业杠杆率添上居民杠杆率,再添上当局杠杆率,三个添首来是270%。

      吾国当局是强当局、大当局,不像美国、日本是幼当局、弱当局,故吾国当局的信誉度好,当局拥有巨额的自然资源、土地资源、国有制企业资源,还有走政性资产。答该说吾国当局的举债空间照样较大,差别于日本当局,日本当局的杠杆率程度已经到了240%旁边。吾国当局杠杆率,国家财政吐露的显性的再添上隐性的,算首来的话也就70%旁边,因而相对来讲照样比较坦然的。

      异日举债固然有空间,但国家照样特意郑重,尤其对杠杆率是有特意清晰的现在标。明年推想GDP添速是在8-9%,在这栽情况下杠杆率的添速不会稀奇快。也就是说,稳杠杆基本上是不存在太大题目。,由于明年GDP添长预期9%,名义GDP推想会添长11%-12%,那么全年的债务添长即便为10%旁边的话,杠杆率程度照样异国上升,故稳杠杆压力答该是不大的。 

      (四)房地产政策从厉

      这次中央经济做事会议还用了肯定的篇幅来强调房地产政策,更添偏重房地产调控,坚持房住不炒,同时要发展租赁市场。

      跟以去比这次篇幅照样有点众,主要照样不安明年的房价恐怕又刹不住了。这栽房价刹不住,对于地方当局来讲是好事情,今年要是异国房价上涨的话,推想地方财政会更添吃紧。但是这不是永远之计,总有镇日房价会不涨、甚至下跌,地卖不出去,地方财政就会捉襟见肘,房地产公司日子就不好过,银走日子更痛心。而中央肯定特意不期待房价不息上涨,或者房地产不息火爆,肯定要降温,坚持房住不炒,经历发展租赁市场,为此无房者挑供保障。

      比如说土地供给要向租赁住房建设倾斜,要追求行使集体建设用地和企事业解放闲置土地来建设租赁住房,还要整饬租赁市场的秩序,对租金程度进走相符理的调控,这些话都讲得特意详细,表显明年对房地产的控制答该照样会比较厉格。

      (五)发展科技战略

      今年还挑出来要发展科技战略,要深化科技力量。这不是一个新的挑法,但是也是行为一个经济稳添长的主要抓手。会议挑出的稳添长的两个撑持点,一个是发展科技,一个是扩大内需。今年这两大主题在吾们的股市内里也已经发挥的淋漓尽致,科技股、食品饮料、家电、医药外现都特意强。

      明年的投资机会照样比较众,比如说要针对产业的单薄环节,实走好关键中央技术攻关工程。吾国现在的产业链、供答链照样处在全球中矮端的程度,自然中国在亚洲已经是成为亚洲的产业链和供答链了,基本上替代了日本。全球三大产业链供答链,别离是中国、德国和美国,其中,中国的产业链供答链是全球最大的,由于中国也是全球的出口第一大国。 

      (六)扩大内需:中央是增补居民收入

      今年中央经济做事会议挑出以科技战略和扩内需这两大战略来撑持中国经济永远可不息发展,尤其扩内需方面着力比较众。以前不息在强调供给侧组织性改革,供给侧组织性改革有个前挑就是需求的题目并不大,主要照样供给组织有题目,导致了产能过剩和杠杆率过高等题目。

      中央经济做事会议之前的政治局会议上还特意挑出了需求侧改革。今年拉动经济的三驾马车中的投资和出口是正添长,消耗是负添长,这也是高层领导对消耗较为关注因为。拉动消耗必要扩内需,扩内必要增补居民收入,要增补居民收入,就要进走收入组织的改革,这也许是需求侧改革的挑出来的一个因为。但是,在这次的中央经济做事会议却又异国挑需求侧改革,而是挑需求侧管理。

      从专科角度来讲,供给侧改革挑法比较顺,需求主要靠货币政策和财政政策,而这不属于改革周围,主要是要升迁整个社会的需求,包括投资需求、消耗需求等。因而它更众是一栽刺激政策,那么倘若单纯挑需求侧改革,能够会与供给侧改革的许众改革内容相重叠,这能够是这次经济做事会议异国再挑需求侧改革的因为吧。 为什么中国经济以前主要靠投资拉动,而不是靠消耗来拉动?就由于消耗跟居民收入相关的,居民收入添长倘若慢了,消耗自然也首不来,这些年消耗的添速从以前的14、15%,已经降到2019年的8%旁边。明年消耗会大幅逆弹,这主要是今年挖了个深坑,明年从深坑的底部去上爬,吾推想明年消耗名义添速会在16%旁边。

      今年的消耗分化很清晰,高端消耗、糟蹋品消耗的添长特意特出,高端白酒的销量添速都在10%以上,但集体白酒的销量添速降落了10%。同时,豪华车的销量今年也许维持20%添长,而清淡的乘用车的销量是负添长。从糟蹋品来看,今年中国的糟蹋品在全球外现特意抢眼,在全球糟蹋品消耗中的份额推想要挨近40%,这是特意惊人的,这栽消耗分化的背后其实就是收入的分化。 

      (七)缩短收入差距

      由此又衍生出来一个题目,就是吾们是否必要改善居民收入组织?

      由于今年是周详奔幼康,实现2020年翻番现在标的收官之年,是比较稀奇的年份。那么下一个五年或者下一个十五年吾们现在标是什么?会议挑出中国到2035年要成为中等发达的国家。要成为中等发达国家的话就必要进走经济转型,要构建新的发展格局。

      同时也挑出了要走向共同裕如,要在2035年走向共同裕如上面取得隐微挺进,隐微挑高中产的比重。手腕是什么?十四五规划通知中挑出要不息进走税收制度的改革,要挑高迁移支付的比例,添强在社会保障方面的投入。这些举措以前都挑过,以前异国讲过的是推进第三次分配,第三次分配就是发展慈善事业、挑倡社会捐助。

      第三次分配的挑出,答该是在去年四中全会上面最先挑出来的,这次又再次挑出、再次强调,答该照样有比较深切的含义的。就是针对现在居民收入差距较大,在今年疫情之下,新经济片面的影响比较幼,甚至照样有肯定利好影响,传统经济中有些走业成为重灾区,传统经济中的不少走业从业人员都是中矮薪为主,新经济从业人员众是高薪为主。于是收入差距能够进一步扩大。

      有理由坚信,今后吾国将把收入分配改革行为重心,由于2020年的现在标是周详奔幼康,也就意味着息灭绝对拮据。那么对2035年的现在标来讲,既然绝对拮据都已经息灭了,那么就答该要逐步息灭相对拮据。所谓息灭相对拮据就是要缩短收入差距,后续会有一些举措,如挑醒社会裕如阶层也要有社会责肆认识。如上个月主要领导来上海参添了浦东开发盛开30周年发外说话之后马上去了南通,参不悦目民族资本家张謇的祝贺馆,这是有深切含义的,他行为民族资本家具有剧烈的社会义务,能够兴办各栽实业、兴办银走来解决那些中幼企业资金题目,他有比较强的喜欢国主义情怀和社会的义务感。 

      (八)逆垄断:同时也是为了增补就业,缩短收入差距

      逆垄断和防止资本无序膨胀,也是在12月上旬的政治局会议挑出来的,中央经济做事会议再次强调要逆垄断,还要防止资本无序膨胀。

      举例说,网络经济时代,互联网平台企业的用户数目蒸蒸日上,都是亿级的客户在手里,那么客户的隐私珍惜题目,行使客户新闻的占领上风,进走跨走业的膨胀题目该如何来评价?这类题目其实在美国同样也存在,美国当局也对于美国互联网企业进走了限定,否则亚马逊也早就搞金融了,因而,美国这些搞网购的互联网企业基本上照样在它的周围内里。而中国的互联网企业在金融周围内里涉足照样比较众、比较深的,吾们的微信体系、支付宝体系都是涉及到金融的,而且参与的周围也是重大。

      固然这些企业大肆扩大带来新经济份额的升迁,新经济就业周围升迁。但是现在中国的存量经济特征日好清晰,存量经济转变更众表现在切蛋糕,而不是做大蛋糕。倘若是切蛋糕的话题目就来了,比如说互联网企业由于营业创新,能够挑供一千人的新添就业,但同时这栽营业创新又挤占了其他实体店的营业。

      今年好众实体店到现在为止照样经营不下去关了店铺,现在上海店铺的租金率是在大幅的降落,能够导致更众人赋闲。实际上中国就业与GDP的相关存在云云一个终局,就是GDP上升一个百分点,就会带来约200万人的新添就业,但GDP倘若下走一个百分点,它能够会带来约300万人的赋闲。由于现在的新添就业统计不是指净就业,所谓净就业就是指新添就业再减去新添赋闲,但是实际上新添数据是只包含了新添就业,却异国包含新添赋闲,故这个数据照样值得商榷。

      五中全会挑出的第三次分配或者逆垄断、防止资本无序膨胀等,其实都是要解决大体系下的联相符个题目——缩短收入差距。不光仅是由于互联网平台型企业做太大了,因而要防止你膨胀;或者要走向共同裕如,就要让你承担一些社会义务。

      中央经济做事会议强调行家要竖立体系不悦目念,就是要有全局认识。倘若要搞二次分配,即税制改革,但直接税不好收,房产税、资本利得税、遗产税,挑任何一个税就会引发社会极大的逆弹,逆弹最众的倒纷歧定是最有钱的人,能够就是清淡老平民,他们最先会考虑新税栽对本身会有什么不幸影响。房产税很难征,由于中国老平民配置最众的资产就是房地产。资本利得税是针对股市的,那更动不得;遗产税也是一个比较难实走、比较后期的税栽。

      既然经历税制改革来缩短收入差距在近期难以实走,那么还有什么更好的办法来缩短收入差距?好众人对于这方面照样觉得能够性并不大,认为第三次分配社会,靠捐助凶果能够不理想,但在大数据时代,照样有推进的能够性。

      以上是吾向行家汇报了本身对中央经济做事会议的思考。 

      二、2021年经济走势:前高后矮

      明年的经济走势以及湮没的投资机会能够有哪些,以下不免带有许众主不悦目的色彩,也仅供行家参考。

      大片面人对于明年的经济形式相通都是共同的说法,相反预期就是明年的GDP添速在8%以上,这实在异国稀奇大的争议。由于今年是挖了个坑,明年从这个坑的地步去上走,走8%、9%,倘若是2%添上9%的话也就是11%,11%除二的话是5.5%,也就是在2019年的GDP添速是在6.1%的基础上,今明两年的GDP添速只有5.5%,也就下了半个台阶了。就GDP添速的走势而言,明年推想是个前高后矮的走势,也就一季度是最高,然后二季度、三季度、四季度都去下走。明年四季度的GDP添速将回归到常态,就是5%旁边云云一栽添速。

      分析经济基本面主要看三驾马车。

      1. 消耗

      第一驾马车——消耗,明年肯定大添长,由于基数比较矮,再添上疫情在逐步好转之后,或会有报复性消耗。推想明年居民的蓄积率答该也会降落,由于今年该要花失踪钱没花失踪,能够会拖到明年不息花,花的程度照样取决于疫情的好转情况。自然,消耗的分化还会一连,今年消耗分化照样特意清晰的,明年一方面消耗升级,另外一方面高端消耗照样照样火爆,这主要由于都出不了国,在国内买糟蹋品的成本大幅挑高,因而高端消耗占比照样会比较可不悦目的。

      2. 投资

      第二驾马车是投资。明年固定投资添速答该会回升,推想添速在6、7%旁边,由于今年的基数同样比较矮,因而明年投资这块还能首来。吾前线也讲到了固定资产投资也是三驾马车,指基建投资、制造业投资和房地产投资这三块,基建投资添速答该会比今年好,推想7-8%的添速,房地产投资在三条红线下,添速会矮于今年四季度,制造业投资答该会大幅逆弹至两位数,由于今年是负添长。

      3. 出口

      第三驾马车就是出口,吾推想明年出口的添速也许维持在10%旁边,肯定比今年四季度弱一些,但是也不会太弱。由于现在来看,中国的产业供答链是保持完善的,在现在全球疫情还在蔓延情况下面,其他经济体的产业供答要十足恢复平常照样必要一段时间,吾笑不悦目推想整个疫情在明年年中能够得到控制。

      三、2021年投资机会

      从大类资产配置来讲,吾的不悦目点,照样要众配置金融资产。从今年来看,固然房地产的走势也比较强,但这和货币政策相关。明年M2添速肯定要回落,今年在10%以上了;社融添速推想也会展现拐点,但资金去金融周围转的趋势已经表现出来了,近来看到几个银走的问卷调查,表现居民配置房地产的意愿清晰降落。 

      今年机构投资者的利润率都很高,偏股型、同化型的公募基金平均利润率也许在40%旁边,在2019年35%的基础上又添长了40%,这是特意稀奇、历史上是异国过的。倘若说这两年都是走的这么牛,那么明年会不会回落,甚至是负的?

      2021年资本市场的投资利润率不能够不息高添长了,但推想明年机构投资者业绩不会太差。不会太差的主要因为照样来自于现在市场的组织发生了转变,以前股市都是炒成长、炒概念,就是讲故事、编故事,但市场的估值理念什么时候最先展现转变点?

      2017年,中国的组织性牛市是从2017年最先,2018年由于大环境欠安,股市展现大幅调整,2019、20年照样照样相符机构投资者价值理念和投资套路的组织性牛市。这个估值体系调整的组织性牛市推想今后还会不息下去。这跟美国的市场其实是特意相通的,市场越来越表现二八表象,就是20%股票在上涨,80%股票在下跌,这就是一个组织性的牛市特征。

      1. 估值驱动型牛市

      对于中国的资正本讲的话,2017年以来机构投资者比重隐微上升,北上资金流入增补,资本市场盛开度在升迁,这是这轮组织性牛市的根本因为,即估值体系的组织性转变驱动的牛市。以前的股市给异日盈余确定性较高的大企业一个比较矮的估值,给予那些不确定性较高、会讲故事的中幼企业比较高的估值,但随着越来越众海外机构资金进入到A股市场之后,由于他们是用DCF模型来进走估值的,因而一看就发现A股的大蓝筹估值清晰偏矮。这几年来这类公司的估值程度不息升迁,估值驱动的走情在今后几年照样会不息下去。

      另外一个动力,来自于新旧动能的转换。新的动能来自于科技挺进、互联网大平台整相符资源、人口老龄化和收入程度升迁下的大消耗。由于中国经济徐徐从投资驱动到消耗驱动,随着人口老龄化,居民收入程度挑高,消耗升级也是必然的,因此大消耗板块的外现照样照样会比较强的,今后也照样会不息下去。

      美国其实也是相通,比如说食品饮料医药、电动车等大消耗板块、高科技板块、互联网板块这几年不息走得很强。而美国、欧洲、日本同样也都是这些板块走得比较强,如大消耗中像医药板块走势也比较强,是跟人口老龄化照样有亲昵的相关性。自然就今年而言,这些板块的集体估值已经未益处了,好赛道的估值偏高,但是好赛道上的好公司,答该会有一个比较安详而裕如的现金流。

      那么除了像食品、饮料、家电、新能源汽车、医药,息闲娱笑等之外,也就是在消耗板块之外的另外一端就是高科技了,这也是拉动中国经济添长的一个新动力。从十四五规划和中央经济做事会议看,已经众次强调要在卡脖子工程上添大研发投入。

      与此相关挑出来要发展九大战略性新兴产业,包括新一代的新闻技术、生物技术、新能源、新原料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海西服备等九大产业,属于新兴战略性产业。另外一方面也要偏重基础钻研,要偏重原首创新,瞄准了八个周围的一些基础钻研和研发投入,主要是人造智能、量子新闻、集成电路、生命健康、脑科学、生物育栽、空间科技、深地深海这八个周围。

      资本市场的机构投资者比重还会升迁,今后机构的话语权还会增补,故异日的主要机会也就荟萃在20%旁边的股票上,由于集体经济在分化,经济分化也就是向头部荟萃。现在吾国的各个走业荟萃度并不算高,今后的荟萃度还会进一步挑高。因而照样要配置那些头部企业。倘若把现在A股市场4000众个公司进走划分的话,前2000家和后2000家的占比会发生一个主要的分化。

      推想今后流通市值前20%上市公司的市值占比从现在的75%能够上升到80%,流通市值后50%公司的市值恐怕会从现在的百分之十几降到7%以下。美国这个数据就更矮了,美国后50%的股票的市值占比也许只有3%旁边,因而这个分化会越来越清晰,因此进走资产配置,总体上照样要抓大放幼。

      2. 顺周期走业有短线机会

      明年随着经济苏醒,顺周期的产业能够也会有个相对短线的机会,是所谓的周期性走业。由于现在全球库存都处在一个比较矮的状态,因现在年下半年以后大宗商品的价格清晰走强,主要照样有一个补库存的需求,还有复工、复产的需求清晰增补,顺周期答该会有一轮的短线机会。像欧盟也好,美国也好,固然经济照样负添长,疫情照样在蔓延当中,但是他们的制造业的PMI都已经在不息走强了。

      中国明年的经济也展现一个比较大的回升,因而这个周期性走业能够在明年会有一个短线逆弹的机会,能够会不息到明年的三季度,但四季度推想会回落,要徐徐的回归到常态当中。因此从大宗商品的价格来讲,能够照样会有肯定的上起飞间。

      3. 港股:H股与A股的折价率有看缩短

      2012年10月,61家A+H的上市公司中,A股对H股折价的有17家,只占总数的28%,折价最高的约为30%,而折价的股票均为大市值股票,所属走业众为银走、保险和建材等传统大走业;A对H股溢价的占比为72%。而现在,一切的A+H股票中,A股对H股100%溢价,已经异国折价的股票了。其中有7个股票的溢价率超过80%。这段时间以来,H股对A股的折价率已经有所回落。

      在盛开力度添大和人民币升值的背景下,国内机构投资者的长线资金会进一步增补,更必要配置有永远投资价值的股票,而A股与港股市场的互联互通更添周详,异日不管是港股A股化照样A股港股化,A+H的溢价率要缩短是大趋势,H股折价50%这类表象不可思议。因此,在港股的估值程度相对矮的情况下,2021年或存在估值升迁机会。

      4. 汇率

      明年人民币照样照样有升值的空间,自然升值的幅度不大,由于吾们汇率毕竟照样管控的。今年升至6.5旁边,明年能够会破6.5。由于主要因为是来自于美元贬值,美元指数清淡都是15年一个轮回周期,这一次美元指数下跌到现在为止才不息了三年时间,遵命历史上一个技术的走势来看,美元指数回落见底的时间还不足,故人民币在明年答该照样会保持一个比较强的走势。

      上一轮美元指数的高点是2017年1月,再上一轮的高点是2002年。上一轮美元指数的矮点是2008年,再上一轮矮点是在1995年。那么,这一轮的矮点会出现在什么时候?不清新,但至稀奇底的时间还会不息一年以上。

      5. 黄金

      黄金行为避险工具,也行为一个投资品,在去年和今年这两年涨幅是比较大了,今年以美元计,也涨了25%。从永远来看,全球经济固然现在是苏醒,但是答该是个弱苏醒,永远题目照样异国得到解决。因而从永远来看,黄金既是一个避险工具,也是一个投资品,由于明年美联储的货币政策也难以收紧,经济还必要不息苏醒。一方面由于全球性的货币超发;另外一方面,是由于异日的经济没落是个也许率事件,因此黄金行为一个避险属性答该照样能够不息配置,自然,涨幅不能够像今年或者去年那么大了,推想在5-10%之间。

      上述是吾对上周的中央经济做事会议的粗浅解读和明年经济走势的预判,并简要的外达了吾对明年资本市场大类资产配置的大致不悦目点。以上内容只代外吾幼我不悦目点,不当之处请行家指斥指正,谢谢。

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    义务编辑:陈志杰

    作者:admin  发布时间:2021-01-13  点击数:

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